“가장 사업처럼 하는 투자가 가장 현명한 투자다.” - 벤저민 그레이엄
‘내 사업처럼 투자하는’ 주주들의 시대
주주행동주의 역사와 실행 전략을 담은 제대로 된 안내서

국내에서도 한껏 물이 오른 주주행동주의 투자의 역사와 실행 전략을 담은 책. 벤저민 그레이엄과 워런 버핏의 ‘정의로운 주주행동’부터 KT&G 투자로 국내에도 잘 알려진 칼 아이칸, 우량기업을 무너뜨린 카를로 카넬의 왜곡된 사례까지 주주와 기업 간 역사적인 대결들을 생생하게 전하며 심층 분석했다.

헤지펀드매니저이자 컬럼비아 경영대학원 외래교수인 저자 제프 그램은 미국 주주행동주의 8대 사건에 실제 사용된 오리지널 서한들을 이 책에서 처음 공개했다. 단순한 기업사냥부터 위임장 대결, 그린메일, 13D 양식 제출, 기업 망신 주기 등 다양한 전략과 자료를 소개한다.

주주제안을 통해 남양유업 상근감사로 선임(2023년)된 심혜섭 변호사는 “‘어떻게 해야 사업처럼 투자할 수 있을까?’에 대한 답이 이 책에 있다”고 밝혔다. 이 책은 또 “더 나은 자본시장을 위해 고민하는 이들에게 기출문제집 같은 책”(김형균 차파트너스자산운용 본부장), “주주행동 전략의 등대가 될 필독서”(김규식 SM엔터테인먼트 이사회 의장), “기업의 주인이 되는 방법을 알려주는 책”(박영옥 《주식투자 절대 원칙》 저자) 등의 호평을 받았다.

컬럼비아 경영대학원 외래교수로 가치투자를 가르친다. 헤지펀드매니저이며 여러 상장기업의 이사회에 참여하고 있다. 기업가치를 이해하기 위해 CEO와 이사들을 평가하는 데 많은 노력을 기울였다. 그러는 동안 경영이 부실한 기업, 주주들의 의결권을 고의로 박탈하는 기업 등 기업 지배구조에 문제가 많은 기업들을 숱하게 보았으며, 투자자가 경영진에게 보낸 값진 서한들을 수집하기도 했다. 벤저민 그레이엄이 존 록펠러 2세에게 보낸 전설적인 서한, 워런 버핏이 아메리칸익스프레스 CEO 하워드 클라크에게 보낸 서한, 로스 페로가 GM의 CEO 로저 스미스에게 보낸 서한 등을 처음 공개하고 심층 분석했다. 이를 통해 기발한 아이디어로 행동에 나선 투자자들뿐만 아니라, 기업의 장기 계획을 무너뜨린 헤지펀드들의 공격 등 최악의 주주행동주의 사례 또한 드러냈다. 저자의 이런 작업은 궁극적으로 상장기업 투자자와 경영진의 이해관계를 더욱 잘 이해하도록 해준다.

추천의 글 주주행동주의의 실전 교과서 | 김형균(차파트너스자산운용 본부장)
들어가는 말 벤저민 그레이엄에서 시작된 주주행동주의 100년

1장 현대 주주행동주의의 탄생
: 벤저민 그레이엄, 역사상 최초로 기업의 잉여현금을 돌려받다

이해 상충에서 찾아낸 기회
안전마진이라는 혁신적 아이디어
방심한 표적 기업
재판관이 자기 사건에 관여하다
자본배분 개선에 초점을 두다
새로운 세계 질서
자료. 벤저민 그레이엄이 노던파이프라인 최대주주에게 보낸 서한

2장 위임장 전문가들의 공격
: 로버트 영, 화약공장 말단 직원에서 뉴욕센트럴철도 의장이 되다

월가를 긴장시킨 대담한 젊은이
완벽한 자율권을 찾아서
뉴욕센트럴 이사요? 빈말이 아닙니다
다윗과 골리앗의 싸움이 시작되다
개미군단을 규합하다
주식 인수자 확보에 주력하다
파격적인 배당 약속
이제 곧 무대에 오를 시간
뉴욕센트럴의 절망적인 재무상태
로버트 영의 승리
봇물 터진 위임장 대결
이유 있는 반항
끝없는 내리막길
자료. 로버트 영이 뉴욕센트럴철도 주주들에게 보낸 서한

3장 저평가된 기업을 살린 가치투자자의 행동주의
: 워런 버핏, 사기 사건으로 위험에 처한 아메리칸익스프레스를 구하다

주식은 회사 일부의 소유권이다
버려진 꽁초에 투자하다
사기꾼의 최종 대부자
눈뜬장님이었던 창고관리자
파산으로 아수라장이 된 월가
무한책임 때문에 발생한 주가 하락
태풍도 지나가고
금융 달인의 반짝 성공
기업 인수 제왕의 몰락
서부 출신 링, 동부 출신 시먼스
기업사냥꾼의 시대를 연 스타인버그
자료. 워런 버핏이 아메리칸익스프레스 CEO에게 보낸 서한

4장 현금이라는 강력한 무기를 휘두른 기업사냥꾼
: 칼 아이칸, 자신감 넘치는 서한만으로 필립스페트롤리엄을 인수하다

베어허그의 달인
포식자의 무도회
비적자생존이 싫었던 피켄스
주주 평등을 천명하다
자본 구조조정안의 파장
월가를 사랑한 아이칸
차익거래로 큰돈을 벌다
자금 조성을 장담하는 의견서
아이칸의 공격 개시
포이즌 필을 집어삼키다
싸움의 결과는?
포이즌 필은 반짝 유행?
절차를 무시하다
역사는 어떤 판결을 내렸나
막을 내린 기업사냥꾼의 시대
수렁에서 재기한 아이칸
자료 Ⅰ. 칼 아이칸이 필립스페트롤리엄 의장에게 보낸 서한
자료 Ⅱ. 칼 아이칸이 KT&G를 공격한 사례

5장 최대주주의 공격에 맞서다가 몰락한 제너럴모터스
: 로스 페로, 최대주주로서 GM을 구하려다 기업도 지위도 모두 놓치다

페로와 GM 전쟁의 전말
창립 때부터 파산 위험에 처하다
앨프리드 슬론의 승리
바람을 안고 뛰다
폰티악의 수장 들로리언
코끼리를 춤추게 하다
노동력은 비용이 아닌 자원
토요타 방식을 접목하다
문제를 돈으로 해결하려 들다
바이아웃에 맞선 페로와 GM의 싸움
주주들이 움직이기 시작하다
투자자들의 감시가 시작되다
GM의 몰락은 누구 책임인가?
GM을 떠난 페로
자료. 로스 페로가 GM 의장 겸 CEO에게 보낸 서한

6장 13D 양식 싸움으로 쟁취한 기업 공개매각
: 칼라 쉐러, 주주들의 이익을 위해 아버지가 세운 가족기업에 칼을 대다

쉐러 가문에서 시작된 전쟁
로버트 쉐러 성공기
개악이 된 다각화
뒤늦은 깨달음
수적 열세의 싸움
13D 양식의 공개적인 싸움
갈등과 타협
젤라틴 캡슐은 늘 필요하다
자료. 칼라 쉐러가 쉐러주식회사 주주들에게 보낸 서한

7장 독설과 인신공격의 망신 주기 게임
: 대니얼 러브와 헤지펀드 행동주의, 스타가스의 무능한 CEO를 몰아내다

값싸고 효과적인 펜이라는 무기
사방으로 퍼지는 무기
바다로 나가다
나는 왜 미스터 핑크인가?
저평가된 합병 계획을 공략하다
조롱만을 목적으로 한 서한
보수적인 배당주
사업가다운 태도를 다시 묻다
기관 투자가들의 각성
배려하는 기풍
자료. 대니얼 러브가 스타가스 의장 겸 CEO에게 보낸 서한

8장 우량기업을 무너뜨린 잘못된 주주행동주의
: BKF캐피털, 주주행동주의에 온갖 수단으로 방어하다 결국 무릎을 꿇다

주주가치를 파괴하다
나무가 쓰러지다
변화의 시작
싸움도 불사하다
정의감에 투철한 행동주의자의 맹공
흰색 용지에 투표를!
껍데기만 남다
상장기업에서 발생한 사적 거래
상장기업의 근본적인 딜레마
자료 Ⅰ. 카를로 카넬이 BKF캐피털 의장 겸 CEO에게 보낸 서한
자료 Ⅱ. BKF캐피털 의장 겸 CEO가 주주들에게 보낸 주주 서한

나오는 말_무관심한 주주와 부실한 경영이 주주행동주의의 타깃이다
해제: 주주총회로 향하는 기차
미주
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